优秀的基金经理该有的品质，第一，把客户的钱当作自己的钱来珍惜；第二，把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。
01 逆向投资的关键
首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。
其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。
最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。
02 所谓的投资
所谓的投资，就是牢牢抓住这个定价权。
选股票，一定是先选行业。有门槛、有积累、有定价权的那种行业。
你必须处于一个有门槛的行业：需要执照；或者有一定的品牌优势，别人也可以做，但你的品牌比别人好；或者你的技术有某种专利；或者你掌握某种矿产或资源别人没办法无中生有。
定价权的来源，基本上要么是垄断，要么是品牌，要么是技术专利，要么是资源矿产，或者相对稀缺的某种特定的资产。这样的行业就会有一定的定价权、一定的门槛。
03 如何看待投资风险
我一直觉得一定要一分为二地看待投资的风险：一种风险是本金永久性丧失的风险，100万投进去，之后损失10、20万元，再也回不来；还有一种是价格波动的风险，可能短期会跌但也会涨回来，波动的风险是投资者必须承担的。
做投资真正想转到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。别人悲观的时候也不一定就乐观，但是要想想别人的悲观有没有理由，别人的悲观是不是已经反映在股价中，现在的悲观情绪大部分已经反映在股价中了。
04 价值陷阱
第一类，是被技术进步淘汰的。
第二类，是赢家通吃行业里的小公司。
第三类，是分散的、重资产的夕阳行业。
第四类，是景气顶点的周期股。
第五类，是有会计欺诈的公司。
最后一类，是人不行、捧着“金饭碗”的讨饭的公司。
05 成长陷阱
第一，估值过高。
第二，技术路径踏空。
第三，无利润增长。
第四，成长性破产。
第五，盲目多元化。
第六，树大招风。
第七，新产品风险。
第八，寄生式增长。
第九，强弩之末。
第十，会计造假。
06 关于价值投资
事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，清楚地认识到价值投资的局限性是成功投资的必经之路。
简单地说，价值投资就是当股票价格低于公司内在价值时买入，当股票价格高于内在价值时卖出。
因此，价值投资的第一个基本条件：所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。
价值投资的第二个基本条件：所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票价格。
第三：要在合适的市场阶段采用。牛市的上半段往往更适合价值投资者。牛市刚开始时，悲观情绪弥漫，许多股票价格被严重低估，此时正是价值投资者大展拳脚的好时机。到了牛市下半场，估值从合理水平向高估迈进，铁杆的价值投资者往往对股市的泡沫充满警惕而提前清仓出场，反而是趋势投资者更能顺势而为。
第四，选取合适的投资期限。
